（陈述出品方/分析师：安信证券 张线.专心光伏电气维护和衔接范畴，盈余才能有望企稳上升

　　姑苏快可光伏电子有限公司成立于 2005 年，并于 2022 年在深交所创业板上市。

　　自成立以来，公司一向专心于新动力作业太阳能光伏组件及光伏电站的电气维护和衔接范畴，首要从事光伏接线盒和光伏衔接器系列产品的研制、出产和出售。

　　依托装备完全的三座工厂、先进的主动拼装出产线、产品规划经历丰厚和精雕细镂的工程师，公司经过了德国 TUV、美国 UL 的质量安全认证，取得了“专精特新”、“国家高新技能企业”、“江苏省光伏组件效能办理工程技能研讨中心”等高度认可，是我国高端新动力体系智能维护与电气衔接器范畴立异的前锋。

　　公司以技能立异为己任，同西交利物浦大学协作进行光伏操控前沿研讨、产品规划开发和市 场运用，产品的中心技能和规划具有抢先性和独创性，合适在野外恶劣环境中长时间作业。

　　公司以商场需求及作业技能展开方向为导向，及时呼应天合光能、晶澳太阳能、东方日升、阿特斯、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、协鑫集成、HANSOL 等干流光伏组件厂客户的需求，出售网络掩盖国内外。

　　到 2022 年 8 月，公司董事长兼总司理段正刚先生持有公司 47.72%的股份，是公司的实践操控人。公司副总司理、董事会秘书王新林先生持股 15.66%。成都富恩德星羽股权出资基金、姑苏聚能、海通证券别离持股 9.38%、2.25%、0.06%。子公司快可光电定坐落新产品开发，快可新动力市公司的出产基地，越南快可为越南出产基地，香港快可首要担任海外出售及商场开辟。

　　公司董事长段正刚先生曾任特变电工的企业办理部部长以及西安佳阳新动力研制副总司理；公司副总司理王新林先生曾任特变电工收购部司理、供给事业部总司理；财务总监许少东先生曾在姑苏因迪动力有限公司主管，东旭光电显现资料有限公司担任主管。

　　公司办理层依据多年实践，积累了丰厚的办理经历和技能经历，树立起牢靠、完好的办理安排，步步为营，并不断开辟立异，进步本身中心技能壁垒，凭借高景气量的光伏商场和本钱力气，助推公司成为具有世界竞赛力的光伏工业链供给商。

　　公司首要产品为运用于光伏作业的光伏接线盒和衔接器两大类产品，包含光伏电站多个场景衔接和维护，详细产品包含光伏电气维护接线盒、光伏衔接器与电缆、储能衔接器与电缆、电动车充电体系、野外精细防水衔接器、工业主动化衔接器体系。

　　作为具有自主研制和继续立异才能的高新技能企业，公司致力于继续为客户供给安全、牢靠、高效的光伏电池组件电流传输、旁路维护和衔接一体化的光伏接线盒和衔接器系列产 品。

　　2022年全球光伏商场需求快速添加，光伏组件中心配件光伏接线盒和光伏衔接器的商场需求量也随之添加，公司严密环绕组件厂商技能开发道路，不断进步产品功用，满意客户需求，进步客户的出售量，一起活跃开辟新客户。

　　2022上半年运营收入和归母净利润均快速添加，别离为 5.41 亿元和 0.47 亿元，增速别离为 72.6%和 69.2%。

　　2021 年光伏接线盒和光伏衔接器的营收别离为 5.80 亿元和 1.43 亿元，占比别离为 79%和 19%。公司出售的配件及其他产品首要包含线缆、储能适配器、汇流箱、防水堵头、防尘塞、储能衔接器等，全体销量占较小。

　　2017-2020 年公司各产品毛利率水平相对安稳。2021 年受全球大宗商品价格继续上涨及芯片缺少的影响，公司首要原资料收购价格均出现不同程度的上涨。2021 年铜材、塑料粒子及二极管的收购均价较 2020 年的涨幅别离为 31.91%、8.82%和 31.42%，导致公司各产品毛利率均有所下降。2022 上半年光伏接线盒与光伏衔接器的营收别离为 4.3 亿元和 1.02 亿元，毛利率别离为 16.0%和 14.4%。

　　2020 年毛利率为 24.8%，净利率为 12.7%。2021 年受原资料价格大幅上涨影响，公司毛利率和净利率出现下滑。2021 年毛利率为 18.4%，净利率为 8.8%。2022 年 H1 出售毛利率和净利率别离为 15.6%与 8.7%。

　　估计下半年跟着原资料价格企稳回落，公司的盈余才能有望企稳上升。跟着公司事务规划的扩展，公司出售费用率和办理费用率呈下降趋势，财务费用率保持在低位。2021 年公司出售费用率/办理费用率（不含研制费用率）/财务费用率别离为 1.9%/2.1%/0.3%。

　　2020 年因为期末应收账款余额添加较多、期末商业承兑汇票余额大幅添加，公司运营活动产生的现金流量相对较少。

　　2021 年因为公司首要原资料商场需求旺盛、收购付款条件趋紧、收购规划快速上升，公司收购付款金额大幅添加，运营活动产生的现金流量净额相对较低。2021 年公司运营活动产生的现金流净额/出资活动产生的现金流量净额/筹资活动产生的现金流量净额别离为 0.19/-0.14/-0.01 亿元。

　　公司本次上市方案征集资金 33,139.23 万元，拟悉数用于公司主运营务相关项目。

　　其间光伏组件智能维护及衔接体系扩产项目方案出资 13,176.15 万元，研制中心建造项目方案投入 10,963.08 万元，剩下 9,000 万元用于弥补流动资金。2022 年 8 月 4 日，公司登陆深圳证券交易所创业板。揭露发行股票 1600 万股，征集资金算计 55,744.00 万元，扣除发行费用后征集资金净额 49.510.26 万元。

　　光伏组件首要由电池片、玻璃、胶膜、背板、接线盒及衔接器等构成。跟着大尺度硅片和新 型高效电池技能的运用，组件电池片功率大幅进步，转化功率亦逐年有所进步。

　　接线盒、衔接器作为光伏组件中心配件之一，首要承当电池板的功率输出和线路维护，系光伏组件电流“调控中枢”，有必要坚持同步技能革新，以习惯电池片技能的快速展开。

　　在全球气候变暖及化石动力总量有限的大布景下,可再生动力开发利用日益遭到世界社会的 重视，大力展开可再生动力已成为世界各国的共同。到 2021 年 4 月，现已有 120 多个国 家接连宣告了碳中和方针，大多数国家将完结碳中和的方针时点设在 2030-2050 年之间。

　　依据世界可再生动力署(IRENA)，2021 年全球光伏新增装机 170GW，同比添加 30.8%，创前史新高。

　　依据 CPIA 计算各组织猜测状况显现，2022 年全球光伏新增装机容量将达 195-240GW，2025 年将达 270-330GW，全球光伏商场展开敞开加快形式。

　　2020 年，我国在第七十五届联合国大会上宣告，我国力求 2030 年前二氧化碳排放到达峰值，努力求取 2060 年前完结碳中和方针。

　　2021 年 10 月，中心、国务院出台《关于完好精确全面遵循新展开理念做好碳达峰碳中和作业的施行定见》以及《2030 年前碳达峰举动方案》，构建了我国碳达峰、碳中和“1+N”方针体系的顶层规划，现在动力绿色低碳转型举动、节能降碳增效举动等举动方案现已全面推行。

　　《2030 年前碳达峰举动方案》明确提出要大力展开新动力，方案到 2030 年，风电、太阳能发电总装机容量到达 12 亿千瓦以上。

　　依据国家动力局数据，我国累计光伏装机容量从 2013 年的 0.19 亿千瓦添加至 2021 年的 3.06 亿千瓦，2013-2021 年年均复合增速达 41%。2021 年在全工业链提价、补助撤销的布景下，我国新长脸伏装机仍完结了 14%的同比添加，到达 54.88GW，创前史新高。2022 年上半年，我国新长脸伏装机 30.88GW，同比添加 137.4%。

　　依据 CPIA 猜测，为完结 2030 年我国非石化 动力占一次动力消费 25%的方针，到 2025 年我国新长脸伏装机规划将约达 100GW。

　　光伏接线盒是坐落太阳能电池组件构成的电池板方阵之间的衔接和维护装置，其首要效果是 衔接和维护太阳能光伏组件，将太阳能电池产生的电力与外部线路衔接，传导光伏组件所产 生的电流，在组件产生热斑效应时主动发动旁路维护电路。

　　正常状况下，光伏接线盒起到衔接功用，电池板产生的电流经过导电体、线缆、衔接器传输完结。

　　在电池板产生热斑效应时（比方尘埃、鸟粪、乌云等部分遮挡电池板），接线盒中与电池板并联的旁路维护电路（惯例为一组二极管）将当即发动，电流将绕开受热斑影响的电池片而从旁路维护电路中经过进行传递，能够大幅下降遮挡的电池片因发热而焚毁乃至引起火灾的危险，起到维护光伏电站安稳安全运转的效果，系光伏组件发电输电的“调控中枢”。

　　依据光伏接线盒中是否包含智能芯片操控模块，接线盒可分为通用接线盒和智能接线盒，智能接线盒的芯片功用愈加丰厚，除了传统的旁路维护，还能够完结长途监控、智能关断、功率优化进步电站发电功率等功用。

　　② 防水防尘：太阳能光伏电站长时间暴露在室外环境中，需饱尝风雨、风沙、浮尘等气候环 境，接线盒需具有较好的防水防尘功用；

　　③ 耐紫外线：在高海拔区域或许光照较强的区域，紫外线会对塑料产品构成损坏，因而， 接线盒需具有较强的耐紫外线才能。

　　关于新进入的企业而言，短时间内获取上述技能难度较大。一起因为太阳能光伏电池运用环 境的特殊性，客户对光伏接线盒产品质量要求较高。

　　现在商场干流认证包含德国莱茵 TUV、南德 TUV、美国 UL、德国 VDE、欧盟 RoHS、欧盟 CE、日本 JET 等世界认证，此外企业还需要经过 ISO9001 认证、环境办理体系认证、作业健康安全办理体系认证等。为保证产品质量的继续性，太阳能光伏组件制作商一般会与认证供给商坚持长时间安稳协作关系。新进入企业难以与作业内已有企业抢夺优质客户。

　　依据 2.1 各组织对 2022-2025 年全球光伏新增装机容量猜测，咱们取达观猜测与保存猜测的平均值。现在光伏组件正向大功率、高功率等技能方向演进。

　　依据新华网数据，本年 1-5 月的组件投标中，500-580W 的大功率组件占有肯定主力，占比总量超 70%。咱们假定 2022-2025 年平均组件功率别离为 530/550/570/590W。

　　2021 年公司接线 年因为原资料价格上涨估计将进步至约 20 元/套，2023 年及今后跟着原资料价格回落，估计将保持在 18.5 元/套左右。由此测算得 2022-2025 年全球接线盒新增商场规划估计约为 98/100/106/113 亿元。

　　我国光伏接线盒商场规划测算：依据 2.1 各组织对 2022-2025 年我国光伏新增装机容量猜测，咱们取达观猜测与保存猜测的平均值，其他假定不变。

　　由此测算得 2022-2025 年我国接线盒新增商场规划估计约为 36-37 亿元/年。

　　跟着国内光伏作业技能革新，国内光伏组件产值全球占比逐渐进步。2021 年，我国光伏工业继续高歌猛进，光伏组件产值接连 15 年位居全球首位，占比超 7 成，相应光伏辅材和配件亦出现国产化率逐渐进步的趋势。

　　光伏接线盒出产企业以民营企业为主，多会集在光伏工业集合的江浙区域，商场化程度较高，在接线盒作业中暂时不存在规划较大或具有较强竞赛力的国外企业。国内光伏接线盒商场参与者首要包含人和光伏、通灵股份、江苏海天、谐通科技和快可电子。

　　下流光伏电站在挑选光伏组件维护及衔接产品供给商时，倾向于绑定大型供给商，保证产品质量和共同性，而头部企业更简单拿到大规划、高质量的下流客户订单，将进一步揉捏中小企业的生存空间。

　　受当时技能和制作要素影响，每块太阳能电池板出厂时的电流电压输出特征并不共同，且跟着光伏体系在野外长时间运用和天然老化，电池板的功率输出不共同会越来越显着，光伏发电选用串联发电原理，一串电池板总发电量更多取决于组串中最弱电池板的输出特性；电池板串联后电压一般高达 1,000V 至 1,500V，呈高压状况的组串电池板给产生火灾时的消防救援带来较大危险。

　　智能接线盒内规划装置了智能操控芯片模块，经过操控模块，可对组件的根本状况进行长途 数据化监控，实时监控电流、电压、温度等数据，亦可完结对电池板阵列中每一块板实时功 率优化与功率进步，以及火灾智能快速关断等功用。

　　调配智能接线盒的太阳能光伏组件能够称之为“智能型光伏组件”，能够进步整个光伏电站寿数周期，一起有助于下降电缆、布线、机架等方面的物料本钱。智能接线盒现在因为包含专业芯片模块，产品本钱较高，没有大规划运用，现有光伏商场仍以通用接线盒为主。

　　但跟着户用房顶光伏商场的扩展、光伏发电体系的智能化趋势展开和出产本钱的下降，智能接线盒在房顶光伏发电、与修建结合的光伏发电（BIPV）等对安全性和发电功率要求较高场景的商场比例将有所进步。

　　2021 年 12 月，工业和信息化部、住宅和城乡建造部、交通运输部、农业乡村部、国家动力局联合印发《智能光伏工业立异展开举动方案（2021-2025 年）》，提出展开智能接线盒等辅材辅料的研制与运用。

　　咱们估计跟着国家方针的促进与光伏发电体系智能化趋势的不断展开，智能接线盒有望成为未来展开趋势。

　　衔接器是运用规划广泛、产品类别很多的范畴，是电路体系电气衔接必需的根底元件，用作 器材、组件、设备、体系之间的电信号或光信号衔接。

　　衔接器已广泛运用于轿车、通讯、消费电子、军事装备、航空、光伏电站等范畴，现已展开成为电子信息根底产品的支柱工业之一。

　　公司现在衔接器产品首要为光伏范畴衔接器，首要运用于光伏接线盒、逆变器、汇流箱、组件等光伏设备衔接。

　　与其他范畴衔接器比较，光伏衔接器用于光伏电站组串之间衔接，具有高电压大电流特色，具有较高技能含量。

　　光伏接线盒和衔接器本钱仅占电池板总本钱约 3%，但衔接器是光伏体系内组件、汇流箱和逆变器等首要设备相互衔接的要害零部件，安全性要求高。如不重视安全功用，后期会产生如衔接器起火、烧断、接线盒失效、组件漏电和组串的组件断电等事端。

　　欧盟 Horizon2020 方案的“Solar Bankability”项目组陈述显现，在电站 TOP20 技能失效危险所引起的发电量收益丢失中，衔接器损坏和焚毁排在第 2 位。

　　全体来看，光伏胶膜、玻璃、背板、铝边框、焊带等光伏辅材国产代替进程已根本完结。比较于光伏接线盒，光伏衔接器国产化率相对较低，首要商场参与者包含外资厂商瑞士史陶比尔（MC 公司）、美国安费诺、泰科电子，以及人和光伏、通灵股份和快可电子。

　　瑞士 MC 公司、美国安费诺等衔接器巨子在光伏范畴起步早，具有必定品牌优势和研制实力。其间 MC 公司 1996 年发明晰全球首款光伏衔接器，2017 年公司旗下的 MC4 系列衔接器已衔接超 150GW 光伏体系，在全球商场占有较高商场比例。

　　在国内光伏衔接范畴，快可电子、通灵股份、人和光伏、中环赛特、江苏海天、谐通科技等公司耕耘十余年，逐渐缩小与 MC 公司、安费诺等世界闻名厂商距离，进一步进步国产化率。

　　一套光伏接线盒一般装备一对光伏衔接器，因而光伏衔接器需求量与光伏接线 年公司光伏衔接器单价为 2.60 元/对，2022 年因为原资料价格上涨咱们估计将进步至 2.80 元/对，2023 年及今后跟着原资料价格回落，估计将保持在约 2.60 元/对，则 2022-2025 年全球光伏衔接器新增商场规划估计约为 13.8/14.0/14.9/15.9 亿元。

　　公司的光伏组件维护接线盒产品品种完全，安全经用，能够满意客户在本钱、组件功用、适 用场景等方面的多样化需求。

　　针对作业最新的 182mm 和 210mm 电池片，公司亦做了 30A 及以上的技能储备，未来将向更大过电流才能打破。

　　公司进入光伏作业多年，光伏接线盒和衔接器产品具有完善的出产、出售体系，公司首要产品光伏接线盒和光伏衔接器产能利用率和产销率均保持在较高水平。

　　公司三家出产工厂装备完全，具有多台主动程控注塑设备、 主动光伏线缆出产线、主动衔接器拼装出产线。

　　公司树立了“光伏衔接器产品检测中心”，具有模具开发、注塑成型、电路规划焊接、装置、实验全程出产质量保证才能。

　　公司在展开过程中，一向重视产品质量建造，首要类型产品均经过德国 TüV 或美国 UL 认 证，在产品制作过程中加强质量操控，在产品出售装置后供给继续的售后服务。

　　公司依据本身对太阳能光伏行 业的深刻理解以及下流客户的需求，不断进行研制改善、移风易俗，经过对中心部件原料、 处理工艺、电路布局规划、结构规划等方面的继续改善，使得公司的产品力学和电学功用更 杰出、运用寿数更长。

　　公司的产品规划具有独创性和先进性，合适在野外恶劣环境中长时间作业，具有较高的安全性、结构安稳性、高耐候性、高密封防水性、高电流高电压承载性、杰出散热性等功用。公司产品别离取得“江苏省高新技能产品”、“姑苏名牌产品”、“国家要点新产品”称谓。

　　依据 2.2 的测算，2021 年全球接线 亿套。依据公司招股说明书，2021 年公司销量为 3,122 万套，则 2021 年公司全球市占率约为 8%。

　　公司非常重视商场开辟，自成立以来，出售网络已掩盖华北、华东、华南、西北等多个省、 市、自治区，产品广泛运用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和 区域的光伏电站建造。

　　现在在国内大型光伏衔接器厂家中，公司商场占有率处于前列。光伏作业竞赛较为剧烈，下流组件客户为了坚持竞赛力，往往在产品规划方面提出各种差异化需求。

　　面对客户需求，公司依托多年培育的研制团队，依据客户产品特色，优化规划方案，及时推出契合客户差异化需求、功用安稳的产品。

　　现在公司首要客户包含天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、协鑫集成、HANSOL、ADANI 等国内外干流光伏组件厂。

　　依据公司公告，公司光伏衔接器鄙人流客户天合光能及晶澳太阳能中占有较高比例，且功用已挨近国外首要竞赛对手史陶比尔的 MC 衔接器水平。

　　公司一向专心于光伏组件智能维护及衔接方面产品研制规划，经过十多年的继续研制和出产 实践，掌握了光伏接线盒和衔接器相关的中心技能。

　　公司是国内同作业公司中较早触及智能接线盒研制，尤其是 MPPT 功率优化和火灾关断智能接线盒。

　　公司将传统旁路维护电路与芯片操控电路交融，在作业首先研制出具有功率优化功用、在暗影遮挡和安全性要求较高级场景具有潜在需求的智能接线盒产品。

　　公司的智能接线盒在通用接线盒的根底上经过更杂乱的芯片模块完结光伏组件电流、电压和温度丈量，以及电弧检测、安全和功用监控、防盗维护和长途确诊，经过单板级的智能监控和确诊进步光伏电站的维护水平缓运营功率。

　　现在公司已将 IC 芯片操控的智能接线盒与“规范模块化旁路维护电路”作为要点开发方向，未来有望获益于作业需求添加与本身技能储备足够的优势进步在智能接线盒商场中的比例。

　　公司研制才能杰出，实验室按国家 CNAS 要求树立，具有第三方独立检测资质，具有模具开 发、注塑成型、电路规划焊接、装置、实验全程出产质量保证才能。

　　具有首要测验仪器设备 40 台（套），可对光伏接线盒、衔接器、光伏线缆等进行机械、电功用、环境、资料特性等安全和牢靠性测验，检测规范依据 EN50521、EN50548、UL3730 等世界威望规范。

　　针对光伏组件功率敏捷进步的趋势，公司研制推出一款面向超高功率 182mm、210mm 电池组件的大电流光伏接线盒与衔接器，为国内超高功率电池组件供给配套可选的大电流接线mm 尺度太阳能电池板是光伏作业最新推出的超大功率产品，该等产品的额定电流是曩昔惯例组件的 2 倍，单位面积上“发电功率密度”大幅进步，是未来光伏发电体系一 种重要的展开方向。公司及时研制推出新产品，有利于捉住下流商场技能革新带来的展开机 遇。

　　截止 2022 年 7 月，公司具有专利合计 109 项，其间发明专利 11 项，实用新型专利 93 项、外观规划专利 5 项。

　　2021 年全球光伏新增装机 170GW，同比增 长 30.8%，创前史新高。依据 CPIA 计算各组织猜测状况显现，2022 年全球光伏新增装机容量将达 195-240GW，2025 年将达 270-330GW，全球光伏商场展开敞开加快形式。到 2025 年我国新长脸伏装机规划将约达 100GW。

　　依据咱们的测算，2022-2025 年全球接线盒新增商场规划估计约为 98/100/106/113 亿元。公司首要产品光伏接线盒和光伏衔接器产能利用率和产销率均保持在较高水平。

　　依据咱们的测算，2021 年公司全球市占率约为 8%。获益于国产代替逻辑加强，咱们估计 2022-2024 年公司商场比例稳中有升，光伏接线盒运营收入将快速添加。估计跟着原资料价格趋稳，公司毛利率稳中有升。

　　光伏衔接器：与其他范畴衔接器比较，光伏衔接器用于光伏电站组串之间衔接，具有高电压大电流特色，具有较高技能含量。

　　光伏接线盒和衔接器本钱仅占电池板总本钱约 3%，但衔接器是光伏体系内组件、汇流箱和逆变器等首要设备相互衔接的要害零部件，安全性要求高。

　　咱们估计 2022-2025 年全球光伏衔接器新增商场规划估计约为 13.8/14.0/14.9/15.9 亿元。我国光伏衔接器厂商较多，国产代替进程正在进行中。

　　公司光伏衔接器一方面用于光伏接线盒产品的出产，一方面出售给下流客户。依据公司公告，公司光伏衔接器鄙人流客户天合光能及晶澳太阳能中占有较高比例，且功用已挨近国外首要竞赛对手史陶比尔的 MC 衔接器水平。

　　获益于国产代替逻辑加强，咱们估计公司光伏接线盒运营收入将稳步添加。估计跟着原资料价格趋稳，公司毛利率稳中有升。

　　公司产品首要运用于光伏作业，现阶段公司事务依赖于下流光伏作业景气量。若光伏范畴工业方针及景气量产生晦气改变，有或许对对公司经运营绩构成晦气影响。

　　2018 年光伏“531 新政”后，光伏作业部分落后产能筛选，技能立异与本钱下降必定程度上加重了商场竞赛，光伏范畴产品商场价格全体呈下降趋势。

　　若公司不能继续保持本身的竞赛优势，不断习惯客户在产品功用、安稳性以及性价比方面的更高要求，则作业竞赛的加重将或许对公司成绩产生晦气影响。

　　公司出产运营所需的首要原资料为塑料粒子、铜材、电子元器材等。假如塑料粒子、铜材、电子元器材价格继续上升或许与首要供给商的协作产生晦气改变，而公司未能及时采纳有用办法，公司将面对原资料价格上升而引发的盈余水平下降的危险。

　　作为光伏组件重要组成部分，光伏接线盒和衔接器运用的环境、气候条件多样，常常处于非常恶劣的气候与环境中，因而要求光伏接线盒和衔接器具有较高的电气安全性、电气维护功用安稳性和机械结构安稳性，杰出的耐候性和密封防水性，高电流高电压承载性等功用，对公司产品功用要求较高。

　　若公司不能精确掌握技能及商场的展开趋势，不能及时完结研制技能立异，或许新技能未能构成契合商场需求的产品，均会使公司面对损失竞赛优势、研制失利的危险。

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